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左手换帅右手发福利，“美的系”掌权的顾家家居能否摆脱阵痛烦恼？

昨日顾家家居（603816.SH）发布一揽子公告，一则公告显示创始人顾江生辞任，“美的系”高层接棒成为董事长。同时，公司推出面向核心骨干的半价股权激励，然而设置的业绩考核门槛中，未来两年净利润均不及2023年。投资者普遍疑惑：如此宽松的考核真的可以激励骨干、提振业绩股价么？

自美的创始人何享健之子何剑锋入主顾家家居以来，外界普遍期待顾家家居与美的之间发生化学反应，借此推动顾家家居突破增长瓶颈。尴尬的是，易主后的首个半年报顾家家居出现净利润下滑，股价创出四年新低。这不仅让新实控人尝到浮亏的滋味，也令其嗅到一丝质押平仓的危机。

来源：Wind

“美的系”全面掌权的尴尬

9月22日，顾家家居公告称，创始人顾江生辞去董事长职务，继续担任董事及战略委员会委员，同时选举“美的系”高层邝广雄接棒。

资料显示，邝广雄于2002年7月至2018年10月，历任美的日电集团财务经理、美的厨房电器财务总监、美的中央空调财务总监、美的库卡中国合资公司财务总监，2018年10月至今担任盈峰集团副总裁。

顾家家居当前高管团队中也有多位成员有着美的高管经历或工作背景。比如公司总裁李东来，虽然在2012年就加入了顾家家居，不过在此之前他曾任广东美的电器股份有限公司副总裁，与李东来情况类似的还有副总裁李云海、欧亚非等人。

2023年11月，盈峰集团宣布拟以102.99亿元的价格收购顾家家居29.42%的股份，后经调整，交易价格从42.5846元/股调整为36.7187元/股，总价款也从最初的100多亿相应调整为88.8亿元。

截至2024年1月10日，上述股份转让的过户手续已办理完成。顾家家居控股股东由顾家集团变更为盈峰睿和投资，实际控制人由顾江生家族变更为何剑锋。天眼查数据显示，受让方盈峰集团法定代表人及实际控制人均为何剑锋，何剑锋为美的集团创始人何享健之子。

至此，家居行业最大并购案尘埃落定。此后，顾家家居高层换血持续不断。

8月21日，顾家家居公告称公司监事张荣因工作调动原因辞职，提名韩杰为公司第五届监事会股东代表监事候选人。韩杰拥有海信家电财务部主管、总裁助理、海外财务经理储备等任职经验，2012年起负责顾家家居海外子公司财务和运营，2017年8月至今任顾家集团有限公司投资副总监、财务运营总监。

同日，公司公告原董事苏斌辞职，并提名杨榕桦为公司第五届董事会非独立董事候选人。据悉，杨榕桦拥有海信、美的两大头部家电企业任职经历，期间主要负责人力资源相关工作。2018年杨榕桦加入盈峰集团有限公司，现担任盈峰集团有限公司董事、副总裁，盈合（深圳）机器人与自动化科技有限公司董事，2021年3月起北京百纳千成影视股份有限公司董事。

意料之外的是，“美的系”甫一全面掌权，便面临投资浮亏的尴尬。

今年以来，顾家家居股价持续下行，一度创下四年新低，年内股价跌幅超30%。截至发稿时，顾家家居报23.17元，相较转让价已经跌去超37%，意味着盈峰睿和投资账面浮亏已经超30亿元。

值得注意的是，盈峰睿和投资入主顾家家居后不久，便将所持68.38%的顾家家居股权办理质押，该笔质押至今跌幅已达36.21%。与此同时，公司原控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home已将手中股权质押殆尽，质押至今跌幅分别为39.36%、27.49%。

来源：Wind

随着股价持续下跌，新老控股股东均面临质押平仓危机，大股东提振股价需求较为迫切。

推低门槛、半价股权激励

官宣换帅同日，顾家家居还公告了2024年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票数量983.5288万股，占公告时公司股本总额82,189.1519万股的1.20%；激励对象总人数为84人，均为公司核心骨干；授予价格为11.84元，约为公司9月20日收盘价（22.60元）的一半。

值得注意的是，本次股权激励的业绩考核目标门槛较低。激励计划考核期为2025-2027三个会计年度，净利润考核目标分别为不低于2021-2023年三年平均净利润的100%、105%和110.25%，即18.27亿元、19.18亿元、20.14亿元，对应2025年-2027年净利润增速分别为-8.9%、5%、5%。公司2023年的净利润为20.06亿元、扣非净利润为17.81亿元。

来源：公告

此外，公告特别提到，考核中的“净利润”指公司经审计合并报表的归属于上市公司股东的净利润，且以剔除商誉减值并剔除公司本激励计划所产生的股份支付费用影响的数值作为计算依据。

据此考核目标，顾家家居未来两年净利润均不及2023年水平。考核目标过于宽松，究竟是管理层不看好公司未来前景，还是变相利益输送？该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用？商誉减值对公司业绩达标及兑现股权激励影响几何？

就在外界普遍期待，顾家家居将与美的之间发生化学反应、进一步提升自身战略整合力之际，盈峰集团入主顾家家居后的首份半年报却不尽人意。

财报显示，今年上半年，顾家家居实现营收89.08亿元，同比微增0.34%；归母净利润8.96亿元，同比减少2.97%。这是顾家家居自上市以来，历史同期首次出现净利负增长。

顾家家居主要营收由销售沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具、信息技术服务组成，其中营收占比最高是沙发类产品，2023年营收93.50亿元。近年来，受房地产下行影响及自身激进扩张失策等原因，顾家家居此前已逼近增长天花板。

来源：Wind

公开资料显示，仅在2018年这一年，顾家家居发起了近十起品牌并购，包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali的13.63%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易(上海)有限公司51%股权、玺堡家居51%股权、“床垫第一股”喜临门等。

疯狂并购随之引来烦恼。2019年，顾家家居因被收购企业业绩未达标而获得563.48万元补偿；2022年，公司商誉减值4.9亿元至3.42亿元，同时拖累当年净利润下滑27.19%；2022年底，公司被迫将此前以4.24亿元收购的玺堡家居51%股权作价1.61亿元出售。

截至目前，顾家家居账面商誉3.25亿元，后续是否仍有商誉减值风险尚难断言。（作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）

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