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8倍溢价购买南大药业部分股权后，时隔两年，艾迪药业（688488.SH）又以平价拿下这一大客户的控制权。

6月25日晚间，艾迪药业发布重大资产购买报告书（草案），拟1.49亿元现金购买南京南大药业有限责任公司（以下简称“南大药业”）31.16%的股权，实现对其控股。

钛媒体APP注意到，艾迪药业2020年上市后境况不佳，已连亏三年。雪上加霜的是，其与前大客户广东天普生化医药股份有限公司（以下简称“天普生化”）的采购合同也在2023年末终结，存在续期风险，实现对南大药业的并表显得意义重大。

但从财务数据上看，南大药业似乎算不上优质资产，目前造血能力不足，其账面的盈利存在通过延期支付艾迪药业款项实现的可能。那么本不富裕的艾迪药业收购这样一家公司能带来什么？

控股“第一大客户”

相比于两年前引发各方关注的收购，艾迪药业这次收购显得低调得多。一来收购溢价率从近八成降到了379%，二来，南大药业的境况也似乎明显转好，不再受“失信企业”及其大股东股权质押风险困扰。

根据艾迪药业发布的重组草案，收购过程并不复杂，现金支付且不附带业绩承诺。

具体来看，公司拟以支付现金方式从华西银锋投资有限公司、湖南可成创新投资合伙企业（有限合伙）、许志怀、陈雷、姚繁狄五方购买他们合计持有的南大药业31.16%的股权，交易价格是1.49亿元。

此次收购采用收益法评估南大药业，估值4.87亿元，与2022年对南大药业的估值4.3亿元基本持平。

交易完成后，南大药业将成为艾迪药业的控股子公司，公司直接持有南大药业51.12%的股权。根据备考合并报表，本次收购将形成2.14亿元的商誉，公司商誉将从原来的1323万元增加至2.27亿元。

至此，连同2022年以8600万元收购南大药业19.96%的股权代价，为拿下南大药业控制权，艾迪药业合计耗费2.35亿元。

南大药业成立于1998年，核心产品是尿激酶制剂和低分子量肝素钠，是艾迪药业的第一大客户。由于艾迪药业的主营产品人源蛋白粗品正是尿激酶制剂的原料，上下游的关系让双方业务具有较强的协同性，对于该次交易，艾迪药业寄予厚望。

不过，账面上稳定盈利的南大药业，境况并没有看起来那么好。

延期付款

根据重组草案信息可知，近两年南大药业可能存在延期支付艾迪药业款项的情况。

以2023年为例，南大药业对艾迪药业的应付账款是9336万元，占其应付账款的8成。而根据年报，2023年，南大药业对艾迪药业人源蛋白粗品的采购额是1.62亿元。

那么控股一家造血能力不足的公司对艾迪药业有什么好处？这点可以从艾迪药业态度的转变窥见一二。

钛媒体APP留意到，在2022年初次收购南大药业股权时，公司曾明确表示，如未来12个月内盛丰医疗有继续出手南大药业控制权的情形，“公司无意愿且无能力继续受让控制权”。

此外，根据双方签署的《补充约定》，即便盛丰医疗出售控制权，艾迪药业认为只要能保证南大医药履行《战略合作协议》同时确保南大药业核心管理层稳定即可。

眼下，艾迪药业谋求控股，或许是不得已之举。据悉，在南大药业成为公司客户前，大客户一直是天普生化，但近年来天普生化的采购额明显下滑，第一大客户位置被南大药业取代，不过，从2023年的合作规模来看，天普生化依然是公司的重要客户，2023年，公司向其销售人源蛋白粗品8201万元，占公司营收的2成。

但这一合作或有续期风险，年报显示，公司与天普生化的《年度采购框架合同》2023年末终止，截至年报发布时，采购合同尚在洽谈，公司提示存在无法续期的风险。如果失去天普生化这一客户，按2023年的业绩来看，公司的核心产品人源蛋白粗品收入将减少3成，势必影响业绩。这对本就连年亏损的艾迪药业来说，是不可承受之重。（本文作者｜张孙明烁）

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