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从4月30日至今，香港6支虚拟资产现货ETF已上市交易半月。据欧科云链研究院不完全统计，截至2024年5月15日，6支香港虚拟资产现货ETF总资管规模超20亿港元（约2.64亿美元），其中华夏比特币资管规模达到8.16亿港元，接近总量的40%，其他现货ETF当前规模则大都不足5亿港元。“尽管与美国比特币ETF规模（约514亿美元）相比仍有差距 ，但考虑到香港（500亿美元）与美国（8.5万亿美元）的ETF市场规模对比，2.64亿美元的虚拟资产现货ETF对香港本地金融市场的影响同样巨大”，欧科云链研究院资深研究员蒋照生表示。

从交易情况看，香港虚拟资产现货ETF上市半月以来总交易额超5.2亿港元，但单日交易额呈现下降态势，到5月14日已连续5个交易日低于4000万港元。但交易额并不能显示现货ETF对加密市场的直接影响，只有真正流入市场的资金才能影响市场走势。只是香港ETF产品的资金流入情况也不乐观：比特币ETF连续4日出现净流出，以太币ETF更是连续6日净流出。

事实上，市场对虚拟资产现货ETF的整体需求如今似乎正在减弱。减半以来，美国比特币ETF也普遍出现资金外流：过去1个月，美国比特币ETF有14个交易日出现净流出，共计流出7.83亿美元。

香港比特币现货ETF与美国相比的优势在于支持实物申赎。虽然各家尚未披露实物申购和现金申购的具体份额，但据此前透露的消息，实物申购的ETF份额在首次发行规模占比中可能超过50%，但随后似乎并未给香港现货ETF市场带来持续增量。

“实物申赎理论上对原生加密投资者更有吸引力，比特币矿工是预期中对香港比特币现货ETF感兴趣的主要群体。但从链上数据看，矿工在当前行情下似乎更倾向‘继续观望’，而非将比特币通过实物申购投入ETF市场。从矿工钱包余额看，矿工出货量已降至半年以来的最低点”,蒋照生表示。

尽管香港先于美国推出以太币现货ETF，但短期内也没有带来更多流动性。当前香港虚拟资产现货ETF市场中，以太币现货ETF份额仅占15.11%，规模约为3.27亿港元——这与首发规模相比反而有所降低。“一方面是由于以太坊近期表现疲软，之前坎昆升级并未带来Layer2项目集体爆发，尽管Gas费一度降至历史低点，但仍未改善链上活动的活跃情况；相反由于坎昆升级对交易费用结构的调整，使以太坊已连续1个多月处于通胀状态，某种程度上反而影响了对以太币的市场预期。”

另一方面，香港以太币现货ETF现阶段不支持质押可能是影响其吸引更多投资者的因素之一。在蒋照生看来，“支持质押与否可能是决定以太币现货ETF产品规模的关键”。目前以太币质押的收益率约为3.7%，无论是从叙事角度还是从经济角度来看，由质押带来的额外收益很可能是吸引投资者，特别是传统金融投资者的重要因素，也是区分比特币和以太币的主要特征。现有的以太币持有者可能会因为ETF无法质押而不愿参与其中，因为申购ETF就意味着它们要放弃质押收益；新投资者除非特别看好以太坊生态，否则在比特币ETF和以太币ETF的选择中也将更倾向于前者。

对于后市，蒋照生表示，“由于业界普遍认为美国SEC应当不会于本月批准以太币现货ETF申请，这意味着香港目前的以太币ETF产品在未来一段时间内依将拥有先发优势。如果以太坊生态扭转颓势，我们相信香港仍有机会吸引更多对以太坊感兴趣的增量资金流入ETF市场。”

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