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图源：视觉中国

2月26日，西部超导（688122.SH）发布业绩快报，公司2023年营业总收入41.59亿元，同比减少1.61%；归母净利润7.53亿元，同比减少30.25%。

公司称，报告期内，全年受销售结构变化影响，产品毛利下降，公司经营业绩较上年同期出现下滑。

分季度看，三季度公司营收同比下滑17%，第四季度完成止跌，同比基本持平，但净利润依旧延续下滑趋势。

图源：公司公告

实际上，由于公司钛合金产品主要应用于军工领域航空发动机、兵器、舰船等，早前第三季度，就已有部分机构对西部超导业绩下滑分析为“军品采购需求放缓，钛材销售下滑业绩承压”。

自“十四五”开始，钛合金行业迎来主战装备升级迭代所带来的需求快速扩张红利，西部超导业绩也在2022年创下历史新高。

另一方面，压力也来自公司转型变革，主要是产品结构变化：两大“新增长曲线”高温合金和超导磁体盈利能力不及高端钛合金。前三季度，公司毛利率下滑至33.20%，同比跌幅达到7.31%。而上述的高温合金和超导磁体分别来自2019年IPO募投项目发动机用高温合金材料及粉末盘项目和2021年定增的高性能超导线材产业化项目。目前，该两项目均已基本建成，正处于产能爬坡阶段。

更何况，这种毛利率的快速下跌还建立在原材料成本走弱的行情之上。以公司主要原材料海绵钛价格为例，2023年，海绵钛市场延续前年的年末下跌行情，价格从年初的7.20-7.50万元/吨下跌至年末的4.9-5.1万元/吨，市场价格累计下跌有2万元/吨以上，跌幅在32%；全年市场共分为“跌涨跌”三个阶段，1-8月价格持续下滑，9-10月价格低位反弹，11-12月价格弱势下行，其中全年市场价格高点在1月份，价格7.20万元/吨，市场价格低点在8月份，价格4.98万元/吨。

图源：涂多多数据管理部

二级市场上，目前，西部超导股价已从2022年10月的119元高点大幅腰斩，2月26日收盘价39.45元，与其业绩遇冷不无关系。除了军品订单交付和收入确认低于预期之外，未来的新产能投放、毛利率回暖能否实现，将是这轮阵痛触底与否的重要信号。（本文首发于钛媒体APP，作者｜黄田

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