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谭雅玲/文

美联储加息绝非是一时经济数据的决策参数，而其长期战略宗旨与规划目标指向才是美联储不会轻易降息的重点。因为美元是霸权货币，利率霸权是美元货币短板，并且已经有所危及美元货币地位与占比势力，进而市场所预期美联储降息存在美联储一股势力故纵造势的嫌疑，市场引导美元贬值为主策略才是降息舆论发挥之一种手段或一种发挥而已。

因此，市场备受关注的美联储1月首次例会会议纪要强调了4点：第一降息过急具有风险；第二通胀指标依然高于指标参数2%；第三未来通胀反弹可能依旧更需审慎；第四美国银行稳健环境有利于紧缩货币导向。这与我一直坚持的美联储加息判断吻合，基于我对美国问题长期观察的定力，我认为美联储加息不断或利率峰值和中性利率上调的核心观点来自于时间观察连续性和独立性，对美国因素不要格式化或固化一般国家是关键。

一方面是美国通胀高于2%事实存在，未来潜在通胀上涨是规划与现实可能性，美联储降息比加息风险更大。

因为美元利率是美元货币收益与份额影响很大的关键指标，也正是美联储加息进程刺激与保护美元货币地位与份额占比增强，美元国际支付使用率、贸易融资比例都是伴随美联储加息过程呈现上升态势，美元利率上升于美元份额占比增加并行，美元利率是充实美元货币的重要部署与战略周期重点。全球去美元化面对美联储加息不攻自破，美元地位无法替代，近期舆论开始转向黄金替代美元更是一场新的风险炒作，而非美联储降息可能与真实态势。毕竟美元系统性、机制化、制度性以及占比性优势并不是一种情绪化潮流被改变的短期行为，反之这种违背逻辑的现实与舆情却给予经济比较优越、市场高涨价值以及份额占比增强之下的美元贬值提供了推进和刺激条件，美国经济好的美元升值节制力彰显美元功力娴熟性、计划性和针对性的收益与布局。因此，美联储1月例会会议纪要明确美联储加息预期，所有委员一致认为美联储降息预期不适宜，美联储加息政策不会轻易改变或转向。

美联储告诫市场与等待太久相比，决策者更担心的是美联储过早降息的风险。毕竟美国通胀上行风险被视为已经减弱，但实际通胀水平，无论是一般CPI或核心CPI仍高于美联储的目标，尤其是美国特殊的PCE更与众不同，美国独特的新聚焦——薪资与服务价格上涨远高于能源与房屋传统要素指标，甚至一些美联储官员担心遏制通胀进程可能停滞。因此美联储官员们敦促未来3月例会开始对资产负债表问题进行深入讨论，以指导有关放慢减持资产的最终决定，这与美元地位与作用关联是重点，也是美国银行体系构造特别与高端重点观察层面。美联储与会者指出，美国通胀和经济活动面临一系列双向风险，而银行业风险被认为远低于去年春季地区性银行业动荡的时期，只是一些银行机构和公司存在值得监控的脆弱性。鉴于去年银行业压力已经消退，美联储政策声明删除了关于美国银行体系韧性的表述。

美联储会议纪要预计美国金融和信贷收紧仍将在今明两年影响经济产出，但美联储评估1月经济预测略强于12月预测，未来即将发布数据暗示对2023年经济增长向上修正提高了整个预测的产出水平。此次会议纪要表明，早期美联储货币政策行动的滞后效应，未来或通过金融和信贷环境持续收紧，并推动2024年和2025年美国产出增长低于潜在增长，预计2026年产出将与潜在增长水平同步。相比较美国失业率预测被略微向下修正，这是产出水平向上修正的可能。预计2024年美国整体PCE和核心PCE都将有所下降，预计2026年整体和核心PCE预计将接近2%。

由此，预计美联储利率峰值维持性或超预期是可能的，而美联储降息尚难列入规划日程。虽然美联储之前表态未来降息预期有可能发生，然而面对美国经济新形态、新构造和新逻辑，美联储降息未来进一步推迟概率将是重点。如果美联储降息过急或将适得其反，这不仅打乱美联储利率战略规划，更使得美元利率站位优势丧失已经求得的高度与控制局面，美联储降息只是一种策略迂回手段，并不是美联储政策初衷。尤其在当前地缘政治风险严峻期，美联储降息不仅破坏全球美国战略布局的主动，更加有可能在心理伤害美元被国际攻击的风险，全球去美元化或从舆论转向事实过渡将是美国大选年不利因素，美联储不会做这种伤害美元的举措，当下美国信心比黄金重要，美国从长计议将是这种可能不存在的背景与逻辑。预计按照正常态势与逻辑观察，美联储今年第四季度才有降息可能，甚至美联储根本不存在今年降息选择，其中美国经济、股市、企业、消费、投资、就业、通胀等等更支持美元利率峰值重新估值是未来重点聚焦，也是美联储货币政策新框架与新组合。

另一方面美国企业竞争力和创新力是美联储加息保护主力，经济机制循环侧重企业价值是美元利率重要支撑。

去年至今美国股市高涨局面是美国经济基本面的反应，更是美国企业价值对美元利率上升的重要支柱与参数重点，美国企业有价值是美联储敢于加息、并提高美元利率峰值的重要配合性参数与支持的核心力量。目前美国股市上涨创新高为美股牛市周期繁荣重要阶段，未来牛市将延续3-5年时美联储加息环境与条件匹配最佳周期，美国股市泡沫风险要素为繁荣风险，而非泡沫风险。尤其美股技术应用的修正技术十分娴熟，我国春节假期的美股道指一天暴跌800多点，随后三天上涨连续补回暴跌利润，这种涨跌之间呈现美股连创新高是美联储加息延续与降息逆转不可忽略的实力参考。

岁末年初美股道指已经连续14次创新高，美股标普冲刺5000点水平超乎寻常，美股纳指更是美股全面助推主力攻势。2023全年美股从技术熊市转入技术牛市开启科技牛市高涨新周期，贯穿全年的人工智能热潮以及第四季度美联储降息预期使得美股动力十足，其中全球瞩目的7大龙头企业全年回报率达到惊人107%，相比之下MSCI美国指数这个指标仅为27%。这7大龙头企业的总市值已经达到将近15万亿美元，年初以来势头更加猛烈，甚至市场评估超过排名第二的我国A股和日本股指，上市企业利润抗衡为A股和日股上市公司的总和。这7家龙头公司组成一个新证券交易所的总市值或为全球第二大股市，比排名第四日本股市高出一倍之多。其中美国上市大而强的微软和苹果大约3万亿美元体量已接近法国、沙特和英国的总市值，英伟达市值去年至今增加4000亿美元，市值达到1.67万亿美元，人工智能优势是增收主要来源。科技创新是美股上市企业支持底部力量与动能，标普7大龙头占比达到2/3利润占比，标普与纳指交错之间创新技术是主要推动力。因此美国经济优良与领先的美国企业是重要新窗口经济业态，美国经济循环机制更新换代升级版是美联储加息重要保驾环境与参数。

美国企业资质优良带来美元流动性新变化，尤其美国银行机制市场化程度并非一般国家逻辑和构造，这与美元流动性海外为主的宽泛市场有关，这更预示美联储加息空间与条件与众不同。市场值得关注美国抵押贷款利率自去年12月初以来首次升破7%，这对房地产市场风波带来不安逸是焦点，然而目前美国房地产稳定依旧，包括房价与购买并举上扬尚未改变。加之美国抵押贷款银行家协会（MBA）数据显示，截至2月16日当周，美国30年期定息抵押贷款的合约利率上升19个基点至7.06%，这创下去年10月以来的最大单周涨幅，进而表明美元基准利率依然上调符合美国现实与实际状态。

而美国银行体系稳定性已经被美联储肯定，最新数据显示，美联储资产负债表上另一大负债——银行的准备金余额为3.54万亿美元。这高于美联储2022年6月开始缩表时的水平，未来美联储缩表进程将是关键期。相比较市场预期美联储降息的心理打击将是美国经济与政治重要风险，并不利于或更不适宜美国经济现实与政治过渡。另外美国投资公司协会数据显示，自年初以来投资者向美国货币市场基金增加1280亿美元投放，截至去年第三季度末企业持有的现金达到创纪录的4.4万亿美元，其中自2023年中以来有超过1万亿美元资金进入国库券市场，市场未来还有容纳更多现金的空间。美国财政解困与货币紧缩比较符合美国特性与特征，美国机制性结构调整与政策延续相辅相成、协同并进。美国问题的综合性、结构性与创新性是特别值得研究的新课题与新角度。

透过美联储会议纪要看到的加息预期明朗化，美元贬值是当务之急，通胀数据反涨近在眼前，美联储货币政策战略性才是加息基本要素与重要指引。

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