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9月26日晚间，岱勒新材（300700.SZ）发布公告称，公司拟以现金方式购买湖南黎辉新材料科技有限公司（下称“黎辉新材”）70%股权，交易作价2.45亿元。对此，公司称拟收购标的公司产品符合其围绕“光、氢、储一体化”来发展新能源、新材料产业项目的发展战略，是公司在光伏行业关键材料的进一步延伸。
虽然上述消息属于利好，但二级市场股价却出现冲高回落的走势，显得信心不足。截至9月27日收盘，公司股价收报17.78元，上涨2.01%，总市值49.56亿元。
钛媒体APP发现，此次收购标的净资产不足2000万元，今年上半年净利润仅300多万元，而其估值却高达3.52亿元。此外，虽然公司近年来业绩明显提升，但是资金面还是紧张，截至6月30日，公司货币资金1.17亿元，而流动负债却是7.26亿元。
溢价1744.31%收购
资料显示，黎辉新材成立于2014年，注册资本5000万元，实缴资本2270.1万元，位于湖南省娄底市，主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售，已成功开发了高纯石英砂的生产装备及工艺，主要客户为行业内规模及质量较好的坩埚生产企业。
据了解，本次交易采用收益法，评估后的黎辉新材股东全部权益价值评估值为3.52亿元，增值3.33亿元，增值率1744.31%。最终，经双方协商确定黎辉新材70%股权作价2.45亿元。
溢价如此之高，黎辉新材值这个价钱？截至6月30日，黎辉新材净资产为1908.97万元，而今年上半年盈利仅316.01万元，并且经营活动产生的现金流量净额为-123.77万元。从财务数据上来看，貌似不足以支撑如此高的溢价。
而公告显示，根据国家相关规定，评估机构采用了收益法和资产基础法两种方法同时进行了评估。其中，收益法形成的评估值为 3.52亿元，而资产基础法形成的评估值为3015.38万元。为何最终采用收益法？评估机构表示，黎辉新材目前盈利状况良好，且所处光伏行业向好保持增长态势，收益法的评估结论具有较好的可靠性和说服力，更能够比较完整、正确地体现公司蕴含的股东全部权益的市场价值。
那黎辉新材成色到底如何？据天眼查显示，黎辉新材公司地址位于冷水江市沙塘湾街道办事处长铺路（恒超科技孵化器园区第17栋）。一般来说，孵化器园区入驻的大多是较早期的初创型企业，公司规模不大且技术或还未成熟。
而黎辉新材曾用名为冷水江市福满人间农业发展有限公司（下称“福满人间”）。据悉，福满人间这家公司主营业务为农业相关，在2018年才改名为黎辉新材，并且更改经营范围为高纯超细石英砂相关业务，这也意味着黎辉新材做石英砂业务才五年。此外，虽然黎辉新材为高科技企业并已具备自主知识产权，但是截至目前为止，它仅仅取得6项实用新型专利，而发明专利只有1个。
值得一提的是，黎辉新材此前还存在不进行纳税申报，不缴或者少缴应纳税款，遭到当地政府行政处罚。
资金面紧张，钱从何来？
资料显示，公司成立于2009年，2017年登陆深交所，坐落于湖南长沙，主要从事金刚石线的研发、生产和销售。公司产品为金刚石线，主要应用于晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料的切割。硅片主要应用于太阳能光伏产业，蓝宝石薄片主要用作LED照明设备衬底、消费电子行业。
据悉，公司此前业绩一直不佳，但2022年随着下游光伏行业的复苏，金刚石线市场需求旺盛，同时公司在2022年积极进行产能扩充，产能从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月，提升将近4倍，公司业绩得到大幅提升。2022年年报显示，公司实现营业收入6.43亿元，较上年同期增长137.42%；实现净利润9095.85万元，较上年同期增长216.43%，成功扭亏为盈。
而今年上半年公司业绩表现依然不俗。2023年半年报显示，公司实现营业收入 4.3 亿元，较上年同期增加 55.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 8729.46万元，较上年同期增加 111.01%。对此，公司称主要得益于两个方面，一是，产能持续提升并释放，规模效益进一步提升，二是技术进步带来品质、生产效率提升，实现降本增效。
虽然公司业绩取得喜人的成绩，但是其资金面却有点紧张。截至今年6月30日，公司货币资金为1.17亿元，而短期借款2.6亿元，应付票据及应付账款2.05亿元，流动负债合计为7.26亿元。
此外，随着营业收入的增加，公司应收账款增加也非常快。截至2022年末，公司应收账款、应收票据及应收款项融资合计4.99亿元，占总资产比重达到了32.58%。也就是说，在2022年末，公司超过三分之一的资产是客户占用的资金。
值得注意的是，公司现金流方面也不乐观。据悉，公司最近三期财报中经营性现金流量净额从未能覆盖其净利润。2022年—2023年6月30日，公司经营性现金流量净额分别为2491.16万元、583万元、1568.65万元，同期净利润分别为8731.05万元、2114.74万元、9020.15万元。
那么在上述情况之下，公司接下来收购标的方的现金又从何来？（作者｜翟智超）
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