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转型一年多，天邦食品（002124.SZ）的负担不仅未减轻反而愈加沉重。继去年出售史记生物51%股权后，天邦食品拟再次出让不超过30%的史记生物股权，交易对价拟不超过16.5亿元。

天邦食品证券部人士对钛媒体App表示，公司进一步降低对史记生物的持股比例，一方面是回笼资金，战略聚焦下游养殖、屠宰、食品加工业务板块，同时在上游育种环节与史记保持密切的战略合作关系；另一方面是史记计划独立上市，此次优化股东结构便于其后续的业务发展及融资活动。

钛媒体App观察到，上半年猪价整体处于低位运行，国内养猪企业业绩普遍承压。天邦食品两年半合计亏损约72.06亿元，现金流、负债率等各项财务指标全面恶化。为缓解资金压力，天邦食品向食品加工行业转型，不断对外出售养猪板块核心资产，同时计划再融资补血。然而生猪价格迟迟未见拐点，27亿元定增尚未落地，就目前天邦食品所面临的偿债压力来看，能否熬过周期底部还有待观察。

核心资产再遭剥离

昨晚天邦食品发布公告称，公司为了更加聚焦下游养殖屠宰加工业务，史记生物技术有限公司（原“史记生物技术（南京）有限公司”，以下简称“史记生物”）为了优化股权结构，天邦食品和安徽史记拟出让不超过38%史记生物的股权给机构投资者，其中天邦食品拟出让不超过30%，安徽史记拟出让不超过8%。

天邦食品此次拟出让不超过30%的史记生物股权，交易对价拟不超过16.5亿元。本次交易预计将产生税前资产处置收益约为9.4亿元，可进一步改善公司资产负债结构。

据悉，天邦食品此次出让股权获得的价款主要用于补充公司现金流，安徽史记出让股权获得的资金主要用于回购安徽省农业产业化发展基金有限公司（以下简称“农发基金”）所持有的安徽史记的股权以及归还部分并购贷款本息。

钛媒体App注意到，本次交易附带若干交割承诺。其中包括，天邦食品同意在2025年12月31日之前，将其持有的史记生物股权比例降至20%以下（不含20%）；自交割日起7年内，天邦食品及其关联方不得从事种猪的育种和对外销售。

从上述交割承诺不难窥探出，天邦食品剥离生猪养殖业务的决心。为兑现交割承诺，天邦食品势必加紧对外出售养猪板块核心资产。

事实上，此番并非天邦食品首次出售史记生物股权。早在2022年6月，天邦食品史记生物51%的股权出售给三亚史记生物科技有限公司，由此产生投资收益高达14.2亿元，并一举扭转了去年净利润大幅亏损的局面。

值得注意的是，两次股权转让间隔时间仅一年，史记生物的整体估值增长1.75倍。根据往期公告，截至评估基准日2022年4月30日，史记生物整体估值为20亿元，增值率为229.79%；截至评估基准日2023年4月30日，史记生物整体估值为55亿元，增值率为508.77%。

钛媒体App就史记生物短期内增值率迅速飙升的原因致信天邦食品，公司证券部人士回复称，两次股权转让均基于收益法。2022年史记处于市场化运作初期，整合工作存在一定不确定性。经过一年的市场化运作整合，史记的业绩得到提升，前景更加明朗。

“此次交易定价体现了投资人对于史记近一年市场化运作成果的认可，以及对史记未来独立上市的预期。”该证券部人士还透露，史记生物的前身是天邦种猪事业部，是我国生猪育种头部企业，具备独立育种及基因迭代升级的技术实力。

现金流加速恶化

公开资料显示，天邦食品自2013年进入生猪养殖业务以来，实现了快速增长，已成为国内规模前列的生猪养殖规模化公司。2023年上半年，公司累计出栏各类生猪306.33万头，列上市公司第4位。

天邦食品曾在首次转让史记生物股权时表示，基于对全球大型生猪养殖企业和肉制品加工企业专业化发展的经验和规律的长期跟踪和深入研究，结合非洲猪瘟疫情之后国际国内产业发展出现的新形势、新趋势，公司确定了“逐步实施产业结构调整，进一步向优质食品供应商转型”的发展战略。

不过目前，生猪养殖仍为天邦食品主要营收来源。2023年上半年，公司销售商品猪实现营业收入36.24亿元，占总营收的比例为76.52%；食品业务实现销售收入8.92亿元，占总营收的比例为18.83%。

最新财报数据显示，公司2023年上半年实现归母净利润-12.56亿元，同比下降315.41%；2023年上半年实现扣非净利润为-13亿元，同比下降57.81%。天邦食品表示，净利润下滑的主要原因系2023年上半年生猪价格处于低位，叠加2023年一季度山东等北方区域受生猪疫病影响，导致生猪养殖业务毛利率为-8.68%，较上一年度下降11.65%。

事实上，由于生猪价格波动导致经营业绩大幅波动，天邦食品自2021年开始主营业务持续亏损。最近两年半，公司扣非净利润合计亏损约72.06亿元。与此同时，公司通过增加有息借款等途径补充营运资金，借款余额大幅增加，进一步提高了公司的资产负债率，恶化了公司的现金流状况。

截至2023年6月30日，公司资产负债率为85.78%，较去年末再升6.17个百分点；短期借款余额28.31亿元，一年内到期非流动负债余额12.39亿元，而账面货币资金仅为10.94亿元。2023年第二季度，公司现金流再度告负，经营活动现金流净额为-1.59亿元。

为聚焦生猪养殖及食品加工业务，同时缓解资金压力，天邦食品2021年下半年对外出售了水产饲料业务全部股权和猪饲料业务部分股权，2022年上半年出售了史记生物51%股权。此外，天邦食品还计划通过再融资方式募资27.2亿元，改善公司的资产负债结构，筹集业务发展所需资金。

“公司定增项目已于2023年7月获得证监会批复，正在有序推进中，具体发行时点将综合公司募投项目实施进展及资金需求、行业状况、意向投资人等情况决定。”天邦食品证券部人士对钛媒体App表示。

猪周期行情尚需等待

生猪养殖具有明显的周期性特点。自2022年11月以来，生猪价格再次下降，目前生猪价格仍处于低位。

据农业农村部监测，2023年9月18日—24日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.25元/公斤，较前一周下降1.2%，较去年同期下降29.3%；白条肉平均出厂价格为22.53元/公斤，较前一周下降0.9%，较去年同期下降27.8%。

受生猪价格下行影响，上半年国内生猪养殖企业普遍亏损。

猪价持续低迷，令养殖端持续承压，业内近期关注中秋国庆旺季的影响。综合多家机构及行业人士的观点，预计双节对猪价可能带来提振，但幅度有限。长远看行情的变化还是取决于产能,如若后市产能去化不畅，猪价难有提振。

国海证券分析认为，从生猪供需本身来看，9月生猪供应偏强，对价格形成明显制约，但伴随着天气转凉需求端抑或有明显增幅，且9月末有双节带动，或对猪价有较强的底部支撑。

国信期货则认为，四季度生猪市场总体不悲观，预计猪价震荡偏强运行为主，后期需关注二育及压栏情绪催动的超预期上涨可能。

华融融达期货生猪研究员史香迎表示，在生猪供应充足的大背景下，猪价不具备持续大幅上涨的基础，且淡季猪价面临的回落风险较大，整体行业养殖利润上行空间有限，降本增效仍然是养殖企业和养殖户发展的重点。

天邦食品此前表示，如果未来生猪价格长期维持低位，公司经营业绩持续亏损，公司资产负债结构及现金流情况进一步恶化，且公司未及时筹集所需资金的情况下，公司将面临较大的偿债风险和流动性风险。

就天邦食品能否彻底解决偿债压力、再融资实施进展以及剥离养猪业务后的发展前景，钛媒体App将持续关注。（作者 | 马琼）

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